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保险茅台中国平安＆银行一哥招商银行还有投资价值（第1页）

在投资圈里，称银行、保险、地产为金融三傻。这3个行业我们就一起复盘下其中的中国平安、招商银行现状如何？还值得投资吗?

篇一：保险“茅台”中国平安

一、中国平安投资逻辑复盘

低估值、低涨幅、高分红的保险股被称为“三傻”之一，因新冠疫情影响，保险公司业绩普遍承压，股价受业绩影响也大幅下跌。

但是保险行业市场发展潜力依旧巨大，保险股也是价值投资者的所爱。

从保险行业的商业逻辑开始，选取中国平安、新华保险、中国人寿、中国太保等四家保险公司。

从基本面财务情况、经营情况、估值情况以及海外同行对比等角度进行全方面的分析，最终得出中国平安相对更优。

而且，中国平安当时处于非常低估的状态，低估的另一原因是中国平安正在做改革，要把经纪人手中的客源抢回来，回收权利。改革有不确定性市场情绪影响，对企业的估值有所消减。

知道了当中国平安推荐的逻辑，接下来我们一起来了解一下中国平安的现状。

二、中国平安现状

（一）基本情况

中国平安于1988年创立于深圳蛇口，历经35年发展已成长为国内保险巨头，业务范围覆盖保险、银行、证券、科技等板块，近十年平均RoE均处于较高位置，盈利能力明显强于上市同业。

同时，中国平安坐拥庞大客群基础，综合金融优势突出。

目前平安个人客户数近2.29亿人，每年新增客户约3000万，同时交叉渗透程度不断提升，有近40%的个人客户同时持有多家子公司合同，稳健增长的客户规模和客均合同数是公司业务持续增长的基础。

（二）最新业绩情况

中国平安2023半年报显示，公司实现营业收入4，887.83亿元，同比+7.6%；归母净利润698.41亿元，同比-1.2%；归母营运利润819.57亿元，同比-5.0%。

寿险与健康险：2023h1，公司寿险及健康险业务新业务价值259.60亿元，同比+32.6%。

主要得益于平安寿险改革成效显着，“4渠道+3产品”战略收效良好，渠道经营、产品及业务质量持续提升。

平安寿险业务品质持续优化，保单继续率稳步提升，13个月保单继续率93.8%，同比+2.1pct，25个月保单继续率87.6%，同比+7.0pct。

财产保险：平安产险业务保持稳定增长，2023h1平安产险实现原保费收入1，541.36亿元，同比+5.0%；主要受车险客户出行需求恢复，以及保证保险业务受市场环境变化影响，平安产险整体承保综合成本率为98.0%，同比+0.9pct。

分险种来看，车险业务原保费收入1，013.48亿元，同比+6.1%；车险业务综合成本率97.1%，同比+2.7pct，主要系客户出行需求上涨影响，市场赔付呈上涨趋势。

非车险实现原保费收入406.4亿元，同比+7.16%。其中，保证保险业务原保费收入21.88亿元，同比-79.3%，承保综合成本率117.7%，同比+4.7pct，主要受宏观环境变化影响，小微企业还款压力仍较大。

而责任险、企财险均表现良好，2023h1原保费收入分别同比+14.7%+18.2%，承保综合成本率分别-6.0pct-2.4pct。

资金投资组合：2023h1公司保险资金投资组合实现综合投资收益1，090.86亿元，同比+48.4%，主要因权益类资产公允价值增加；总投资收益796.39亿元，同比+41.6%；净投资收益852.17亿元，同比-5.1%，主要受存量资产到期和新增资产收益率下降影响。截至2023年6月30日，公司保险资金投资组合规模近4.62万亿元，较年初+6.5%。

（三）其他财务指标

分析保险行业，有四个重要财务指标，分别是净资产收益率RoE、销售净利率、资产负债率、经营活动产生的现金流量净额。

中国平安净资产收益率RoE整体保持了不错的上涨，从2013-2020年，RoE均保持在16%以上的增长；2021-2022年受疫情影响有所下滑，2023年上半年RoE为6.91%，年化一下也差不多能达到15%左右的增长，差不多恢复到疫情前了。

对比同行来看，RoE恢复最快的是新华保险，不过整体来看，中国平安也是优秀的。

中国平安销售净利润率近两年也有所下滑，但是2023年上半年达到了17.07%，远远超过了疫情之前最高点的14.06%。

在同行中，除今年上半年销售净利润率略低于新华保险，其余年份均高于同行。说明中国平安在经营管理和成本控制上做的越来越好了，遥遥领先于同行，也进一步说明了中国平安管理层具有较高的经营管理水平。

资产负债率，由于行业特性，保险公司资产负债率不能太高也不能太低，在90%-95%为最佳。

资产负债率太高有破产的风险，资产负债率太低说明保险公司的保单收入太少，业务经营不佳。

从数据上来看，中国平安的资产负债率整体呈缓慢下降趋势，近几年维持在90%左右，整体还行。

同行中，新华保险与中国人寿近几年有所增长，中国太保一直比较较低。

经营活动产生的现金流量净额，中国平安除2021年下降较为严重，整体还是较为稳定的。中国人保波动较大，2015年为负值，新华保险稳定在低位，中国太保2019-2022年略有上升，其余年份也是稳定在低位。

综合来看，中国平安RoE整体不错，销售净利率和经营活动产生的现金流也较稳定并领先同行，资产负债率有所下降但位于合理区间，总体优于同行。

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